景气度提升,逆变器行业出海逻辑高涨!

2024-05-10 13:58:17 浙江巨磁智能技术有限公司 浏览次数 328

24Q1户储、组串、微逆三类逆变器出货筑底;受益于新兴市场等光伏装机起量,Q2起组串逆变器、微逆订单出货环比明显改善,受制于欧洲终端需求及库存问题,户储逆变器出货改善稍慢。


#组串逆变器:#率先改善。能源转型、电力短缺等动力下,中东/东南亚/非洲/巴西等市场光伏装机快速起量。

①巴西:1~2月、3月巴西市场装机分别为1.2、0.8GW,相比23年下半年单月500MW大幅提升。

②巴基斯坦:根据巴基斯坦国家电力委员会NEPRA发布的《发电装机量扩容计划(IGCEP 2047)》,预计到2030年巴基斯坦光伏装机容量达到12.8GW,2047年达到26.9GW。

③沙特:23年光伏装机量7GW,2030年将达到40GW。


多数逆变器企业反馈4月起订单/出货环比明显改善,其中德业24Q1率先改善,企业A反馈4-5月订单已达到10万台/月环比翻倍,企业B反馈预计Q2出货30万台环比+50%。


#户储逆变器:#改善稍慢。24Q1各企业出货继续筑底,终端需求表现不佳或影响去库速度,1~4月德国户储新增装机1.3GWh,同比-17%,判断原因包括经济不好、居民电价下行,贷款利率高企。我们判断欧洲户储将于Q2末逐步去库完毕,出货改善弹性晚于组串、微逆。


#微逆:#Q2起有所改善。欧洲/巴西市场起量带动微逆订单改善,企业A反馈4月订单环增20~30%,企业B反馈预计Q2出货环增10~20%,企业C 3月订单已覆盖过去1个季度体量。


结合各类产品订单的边际变化,组串、微逆起量将带动Q2收入利润环比大幅提升;后续库存逐步去化后户储逆变器有望接力上量,利润具备逐季向上的弹性。


组件降价海外新兴市场需求超预期:

1)印度:1Q24新增光伏装机8.5GW,同比+145%,其中3月新增装机6.2GW,同比+160%,环比+392%,创历史单月新高。受益于组件降价及光伏并网电价走高,印度集中式光伏需求高景气,根据JMK Research近期报告,2024财年印度可再生招标规模为69.8GW,大超政府年初50GW目标,同增约250%,其中光伏招标占比约48%。同时莫迪政府年初宣布户用光伏补贴计划,计划补贴预算约10.5亿美元,有望驱动分布式需求高增。

2)巴西:1Q24新增装机3.9GW,同比+1.7%,环比4Q23+27.3%,1Q24国内逆变器出口巴西金额12.9亿元,环比4Q23+38%,巴西市场1Q23由于分布式光伏并网新规落地出现抢装,全年装机呈现前高后低,1Q24光伏装机高基数下同比延续增长验证需求高景气,考虑到该政策已完全落地,预计巴西今年装机前低后高,年内增长有望超预期。


订单、排产边际提升明显,Q2业绩有望迎来改善。根据此前年报业绩会交流及我们上下游调研,部分逆变器企业4月订单改善明显,5月排产环比增长30%以上,行业普遍反馈Q2出货环比有明显提升,有望推动逆变器公司业绩持续改善。

1)公司G 5月排产预计10万台以上,环比4月延续50%以上增长,增量主要来自国内及新兴市场并网;

2)公司J Q2排产预计达到30万台左右,5月延续环增;

3)公司D  Q2出货预计环比增长显著,5月排产延续强势,并网6-7万台,储能3-4万台,微逆7-8万台;

4)公司H 4月微逆订单或达到10万台左右水平,5-6月延续环增;

5)公司Y Q2微逆出货环增预计15%-30%,5月延续环增;

6)公司T Q2收入预计环增70%-90%。


5-6月,逆变器需求走出淡季并逐步走入旺季,叠加二季度末或三季度库存逐步消化完毕,订单、排产等环比改善的信号大概率将持续增多,同时筹码结构良好,估值低位,短期不乏业绩估值双击的可能。


       来源:公众号-全产业链研究